※本日：2026-02-18

対象：日本電信電話株式会社

想定：政府保有が10％未満（実質的な完全民営化）

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まず結論

これは単なる株式売却ではなく、

「制度的保護企業」から
「純粋な資本市場企業」への構造転換

を意味します。

株価・経営・政策の三方向で大きな変化が起こります。

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① 制度面：NTT法の扱いが焦点

現在はNTT法に基づき：

• 政府保有義務
• 重要事項への関与
• 外国人規制

が存在。

政府保有10％未満になるには：

✔ NTT法改正
✔ 完全民営化方針明確化

がほぼ不可欠。

つまりこれは
国家戦略の転換レベルの話になります。

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② 経営の自由度は飛躍的に上昇

可能になること

• 大規模M&Aの柔軟化
• 事業ポートフォリオ再編
• 不採算公共部門の整理
• 完全な資本効率重視経営

現在は「公共性」とのバランスが必要ですが、

完全民営化後は：

ROE・株主価値最大化が明確な最優先軸

になります。

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③ 海外資本の影響力が実質的に拡大

仮に海外比率が20～30％なら、

政府の抑止力が弱まり：

✔ 議決権影響力上昇
✔ アクティビスト参入余地拡大
✔ 経営陣への圧力強化

ただし時価総額が巨大なため、
敵対的買収の現実性は依然低い。

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④ 株価へのインパクト

短期

政府売却による需給悪化
→ 一時的下落圧力

中期

• 浮動株増加
• MSCI比率上昇
• 海外資金流入余地拡大

→ バリュエーション再評価

長期

もし：

• ROE改善
• 資本効率向上
• 成長投資成功

なら、

PERレンジ上方シフトの可能性

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⑤ 逆に生じるリスク

1️⃣ 安全保障論争

通信インフラは国家基盤。

• 外資比率上昇懸念
• 外為法による監視強化
• 政治的議論活発化

2️⃣ 公共性との摩擦

• 地方通信網維持
• 災害対応投資
• ユニバーサルサービス

これらは収益性と必ずしも一致しない。

完全民営化は

「効率」と「公共責任」の再設計

を迫られる。

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⑥ 企業価値モデルの変化

状態	評価軸
政府33％	安定・配当
政府20％	市場寄り
政府10％未満	成長・効率重視

現在は“ディフェンシブ高配当銘柄”。

完全民営化後は：

通信インフラ×テクノロジー企業
としての再定義が起こり得る。

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⑦ 経営行動の変化予想

✔ 自社株買い増加
✔ 事業再編加速
✔ グローバル戦略拡大
✔ IR活動の国際化

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⑧ 最も大きな本質的変化

政府が10％未満になると、

市場はこう認識します：

「最後の暗黙のセーフティネットが消えた」

これにより：

• 市場規律は強化
• 株価変動幅はやや拡大
• 経営の説明責任は重くなる

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まとめ

完全民営化は：

✔ 経営自由度上昇
✔ 市場評価基準の変化
✔ 海外資本の存在感拡大
✔ 株価の再評価余地

しかし同時に：

✔ 政策リスク
✔ 公共性との緊張

も伴う。

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さらに踏み込みますか？

• 海外比率30％超＋完全民営化の複合シナリオ
• アクティビストが実際に参入した場合の具体展開
• 株価レンジの定量的試算モデル

どこまで分析しますか？